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来源：新财富杂志
作为百度前实习生，MiniMax创始人、年仅37岁的闫俊杰，最新身家高达970亿港元，比起百度实控人李彦宏夫妇高出了325亿港元。MiniMax的营收，目前不足百度的1%。
AI的颠覆速度，可见一斑。
从百度离开的AI天团，创立了3800亿美元估值的Anthropic、3800亿港元市值的MiniMax、1100亿港元的地平线、440亿港元的小马智行、200亿港元的范式智能、180亿港元的文远知行等。
是AI泡沫的演绎？还是新纪元的开始？
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
作者：陶娟
不愧是AI届的黄埔军校，百度系又出大人物了。
01
百度实习生，创业第五年身家970亿港元，超过李彦宏
2014年，25岁的闫俊杰进入百度AI研究院实习，并拿到了百度奖学金。
12年后，据《新财富》杂志最新计算，百度前实习生，MiniMax（00100.HK）创始人，年仅37岁的闫俊杰，最新身家已高达970亿港元，大幅超过昔日老板李彦宏。
同一天（2026年3月10日），李彦宏及其夫人马东敏的持股市值为645亿港元，比闫俊杰少了300多亿港元。
出生于1989年的闫俊杰，在中科院自动化所读博的时候，还担心不太好找工作。在百度（BIDU.O/09888.HK）实习后，他进入商汤工作，一路做到副总裁、首席技术官。2021年12月，商汤上市前夕，闫俊杰看到了AIGC的技术前景，毅然离职创业，创立了MiniMax。
2026年1月，创立仅四年时间的MiniMax在港交所上市，成为全球最快IPO的大模型公司。
02
MiniMax市值超3800亿港元，首次反超百度
近期，随着“龙虾（OpenClaw）”爆火，相关概念股快速发酵。3月10日，MiniMax股价大涨22%，收盘市值达3826亿港元，首次超越百度，后者市值为3322亿港元。
1月9日，MiniMax上市当天，收盘市值为1067亿港元，彼时不到百度的1/3。至3月10日，上市两个月，已反超百度500亿港元（图1）。
图1：MiniMax市值从百度的1/3，到超越百度（单位：亿港元）
数据来源；Wind，《新财富》杂志整理
新生代的创富速度，果然不一般。
37岁的闫俊杰，创业第五年，身家已接近千亿港元。
根据招股书相关信息披露，穿透后，闫俊杰全资持有MiniMax的第一、第五、第九大股东，此外，在第七大股东中，闫俊杰也拥有67.1%权益。
加总后，闫俊杰在MiniMax中合计持有25.36%（20.49%+3.77%+1.64%*67.1%）权益。按MiniMax最新市值3826亿港元计算，闫俊杰的最新身家为970亿港元（表1）。
表1：闫俊杰持股市值达970亿港元
资料来源：Wind、公司公告
而作为闫俊杰昔日东家，李彦宏的主要身家体现在其对百度的持股上。
在百度中，李彦宏持有第一大股东Handsome Reward的全部权益。此外，其直接持有300万股，其妻子马东敏也持有0.89亿股。加总后，李彦宏夫妇合计持有百度19.4%股权。
按百度3322亿港元市值计算，李彦宏夫妇最新身家为645亿港元（表2）。
表2：李彦宏夫妇在百度中持股市值为645亿港元
资料来源：Wind、公司公告
这意味着，在MiniMax市值反超百度的同时，闫俊杰的身家，已经远远超过李彦宏。
没有人怀疑，AI具有创造一个全新世界的能力，所有的工作形态、创业路径、财富分配等，都将面临极致颠覆。
而资本市场用真金白银推动的这次极速反超，或只是一场预演。
03
市场情绪何以至此？
如果单以财务数据论，2025年，百度总营收为1291亿元，净利润为56亿元。此前两年，百度净利润都在200亿元以上，而最近五年，百度营收均稳定在1200亿元以上，仍是一台超级赚钱机器（图2）。
图2：百度近五年营收均稳定在1200亿元以上（亿元）
数据来源；Wind，《新财富》杂志整理
而2025年，MiniMax的营收为5.4亿元，净亏损129亿元，扣非后净亏损19亿元。以营收为度量衡，百度是MiniMax的240倍（图3）。
图3：MiniMax的2025年营收仅为百度的0.4%（亿元）
数据来源；Wind，《新财富》杂志整理
但资本市场永远是在称重未来。
事实上，2025年，AI对百度的影响力已经显性化。2025年四季度，百度总营收327亿元，其中AI业务收入占一般业务收入的43%，这是百度首次披露AI业务收入占比。
2025年全年，百度AI业务创收400亿元，同比增长48%。其中，云业务贡献198亿元，占比近半；AI应用和AI营销各自创收102亿元、98亿元（表3）。对于百度而言，实现Al业务收入，却并未被市场赋予AI公司的估值，也是一大资本痛点？
表3：百度AI业务2025年创收400亿元（单位：10亿元）
数据来源：百度年报，《新财富》杂志整理
而MiniMax则是2021年12月才成立的新锐公司，专注于通用人工智能基础技术研发，以构建国际竞争力的多模态大模型为目标。
目前，MiniMax已构建全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。
MiniMax采用To C和To B双轮驱动商业模式：其AI原生产品包括面向企业客户的开放平台，和面向消费者的MiniMax Agent、海螺AI、Talkie/星野等。
截至2025年末，MiniMax累计服务超200个国家的2.36亿名用户，以及来自100多个国家的21.4万企业客户以及开发者。
2025年全年，MiniMax超过70%的收入来自国际市场。相比之下，2023年前披露过收入分布的百度，营收几乎全部来自中国内地。
由于海外市场相对较高的付费意愿，MiniMax毛利率已提升至25%。
而受益于中国便宜的电力和算力基础设施，中国大模型的token（词元）性价比突出。这同样也是MiniMax的优势。
在2025业绩报告中，MiniMax特别提及，其新推出的M2.5模型，让复杂Agent的运行成本极速下降——以每秒100 token的输出速度连续工作一小时只需1美元，即1万美元可以让4个Agent连续工作一年。
在价格优势推动下，MiniMax的M2模型token用量在2026年2月相较2025年12月增长了6倍，其中，编程套餐（Coding Plan）的token消耗量增长超10倍。
近期，AI应用OpenClaw引爆全球，龙虾概念股快速发酵，MiniMax持续获得资金热捧，股价大涨，并最终实现对百度市值的反超。
04
百度系AI人才辈出，创办3800亿美元的Anthropic、3800亿港元的MiniMax、1100亿港元的地平线
有意思的是，MiniMax创始人闫俊杰，对AI的理解正起步于百度。
在接受罗永浩采访时，闫俊杰提到，在百度实习时，当时的百度拥有国内最大的GPU集群，自己当时可能用了百度1/3的GPU来做实验，并意识到AI真的可能会带来实际价值。
而更奇妙的交汇是，闫俊杰在百度实习时，Anthropic创始人、CEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）也在百度工作，并且发现了Scaling Law（缩放定律）就是大模型里面最核心的原理。这件事是发生在中国公司的，发生在百度的，然而，中国没有率先做出类似GPT的产品。
闫俊杰说，很遗憾。不知道李彦宏内心是否有同感。
作为全球大模型领头羊，Anthropic最新一轮融资300亿美元，融后估值达到3800亿美元。
历史的另一个交汇是，闫俊杰获得百度奖学金时，列席评审委员会的余凯，时任百度研究院副院长，主导百度高阶智能驾驶项目。余凯此后创立地平线机器人（09660.HK），地平线最新市值约1100亿港元。
此外，市值440亿港元的小马智行（02026.HK），创始人楼天城曾担任百度首席架构师。
市值200亿港元的范式智能（06682.HK），创始人戴文渊曾担任百度主任研发架构师。
市值180亿港元的文远知行（00800.HK），创始人韩旭曾担任百度自动驾驶部门首席科学家。
在AI这条赛道上，百度曾经出发得那么早，视野那么超前，拥有那么好的AI人才。而如今，可谓众里寻他千百度，暮然回首，那人正在灯火阑珊处。
退一步说，百度如果能够大手笔去广泛投资这批百度人离开后创立的公司，也可以坐享时代红利，在技术最前沿占领一个极佳的生态位。如百度是地平线上市时的基石投资者。
然而，在大模型赛道上，Anthropic的股东名单里，是英伟达、是微软；而MiniMax的股东名单里，是阿里巴巴、是米哈游。本可以占尽先机的百度，不见其中。
MiniMax对百度市值的超越，闫俊杰身家对李彦宏的超越，究竟是昙花一现的估值游戏，还是一个新纪元开启时的隐喻？让我们在不远的未来蹲一个答案。
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责任编辑：杨红卜
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