今天，国际金价稳稳站在5180美元一盎司的高位，但国内金店里的首饰标价却高达1570元一克。 每克超过450元的差价，让黄金市场呈现出前所未有的分裂图景。 这背后，是全球央行持续15年的疯狂购金、美联储降息预期的反复摇摆，以及中东地缘政治风险的不断扰动。
早上九点，上海黄金交易所的黄金T D报价是1143.78元一克，比昨天微跌了0.82元。 这个价格被称为国内黄金的“大盘价”，是所有黄金产品定价的基准。 国际市场上，伦敦金现的价格在5176到5188美元之间窄幅波动，全天最高摸到5205美元，最低下探到5165美元。
如果你走进银行想买投资金条，建设银行的报价是1160.20元一克，工商银行是1162.36元，中国银行是1163.58元。 银行金条的价格紧贴大盘，只增加了极少的加工和流通成本，是最接近黄金实物价值的投资品。
但当你转身走进周大福、周生生这些品牌金店，柜台上的标签会显示完全不同的数字。 周大福、潮宏基、周大生的足金首饰今天统一标价1576元一克。 老凤祥是1566元，菜百首饰是1535元，中国黄金的饰品价格甚至标到了1589元一克。
展开剩余87%从1143元的大盘价，到1160元左右的银行金条价，再到1576元的品牌金饰价，同样一克黄金，在不同渠道的价格差了433元。 这433元不是黄金本身的价值，而是品牌溢价、工艺成本、门店租金和利润的叠加。
更让人意外的是回收价。 如果你今天拿着从品牌店买的金饰去卖掉，正规回收商给你的报价大概在1131到1140元一克之间。 主流专业回收平台的报价是1137元一克。 从1576元买进，到1137元卖出，一买一卖之间，439元的差价就蒸发了。 回收商只认黄金的纯度，不认工艺和品牌。
这种价格分裂的背后，是几股力量在同时拉扯黄金市场。 第一股力量来自中东。 2月26日，美国与伊朗的第三轮间接谈判在瑞士日内瓦结束。 作为调解方的阿曼外交大臣巴德尔在社交媒体上说，谈判取得了“显著进展”。
伊朗外交部长阿拉格齐也作出了类似表态，称谈判取得“良好进展”，“将继续围绕达成协议所必需的事项进行更深入磋商”。 双方技术团队计划于3月2日在奥地利维也纳开始技术讨论并进行相关审查，下一轮谈判预计在一周内举行。
但谈判桌外，美军的“福特号”航母正驶向中东，11架F-22隐形战机已抵达以色列的空军基地。 伊朗方面则明确表示，拒绝向国外转移浓缩铀，坚持保留和平利用核技术的权利。 美国总统特朗普此前曾表示，如果在3月6日之前未与伊朗达成协议，美国将考虑采取军事行动。
这种“边谈边打”的局面让市场神经紧绷。 当谈判传出积极消息时，部分短期避险资金会选择获利了结，对金价形成压力。 但当军事冲突风险上升时，避险情绪又会推动资金流入黄金。
第二股拉扯力量来自美联储。 1月的会议纪要显示，美联储内部出现了罕见的分歧——9名官员支持按兵不动，3人要求立即降息25个基点。 这种分裂让市场对降息的预期变得扑朔迷离。
芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比周二表示，在有更多证据表明通胀正在回落之前，不宜进行降息。 他指出，政策制定者过去曾因“认为通胀是暂时性的”而吃亏，不应再犯同样的错误。
但美联储理事斯蒂芬·米兰周四重申，尽管劳动力市场有所改善，2026年仍需累计降息100个基点，分四次每次25个基点落地，且倾向于尽早启动降息操作。 他说：“我认为四次降息是合适的，而且我宁愿尽早实施，而不是拖延”。
根据CME“美联储观察”工具的数据，市场目前预计美联储到3月降息25个基点的概率仅为4%，维持利率不变的概率为96.0%。 到6月累计降息25个基点的概率为43%。 交易员普遍押注第一次降息至少要等到6月以后。
第三股力量最为稳定，也最不容忽视——各国中央银行。 2025年，全球央行净买入的黄金达到863吨。 这已经是全球央行连续第15年净购入黄金。 2022年至2024年，全球央行购金量连续三年超过1000吨，分别达到1081.9吨、1050.8吨和1044.6吨。
进入2026年，这股“囤金”的势头丝毫没有停歇的迹象。 波兰央行在2026年初批准了一项高达150吨的黄金购买新计划，目标是将其总储备提升至700吨。 按当前金价计算，该计划涉及资金约230亿美元。
中国人民银行已连续15个月增持黄金。 2026年1月份，中国央行又增持了4万盎司黄金。 截至1月底，中国的黄金储备达到了7419万盎司，约合2306吨。
世界黄金协会2025年的调查显示，全球95%的央行预计未来一年会继续增持黄金。 摩根大通预计2026年全球央行购金量约为755吨。 这些买入动作规模巨大，且目的不是为了短期获利，而是国家外汇储备多元化、降低对美元依赖的长期战略。
央行的持续买入，就像一根定海神针，在金价下方构筑了一个坚实的“政策底”。 这解释了为什么在美元反弹和获利了结的双重压力下，金价依然跌不下去。 散户在战术性撤退，而“国家队”在进行战略性布局。
技术图表上，黄金市场的矛盾状态一目了然。 日线图的布林带正在剧烈缩口，上轨和下轨不断向中轨靠拢。 这意味着市场的波动率被压缩到了极致，价格就像被压紧的弹簧，随时会选择一个方向猛烈爆发。
KDJ指标在低位形成了金叉，并且开始放量，这是短期买盘力量增强的信号。 但MACD的快慢线却纠缠在一起，互相缠绕，表明中长期的多空双方在这里势均力敌，谁也不敢轻举妄动。
把周期切换到4小时图，矛盾更加突出。 4小时级别的布林带同样在缩口，但KDJ指标只是“欲形成金叉”，而MACD却已经形成了死叉。 短线指标想涨，中线指标却显示下跌动能。
这种打架的信号，让短线交易者极其难受。 他们只能把目光投向更小的1小时图，在那里，布林带缩口，KDJ金叉放量，MACD快慢线缠绕。 这给出了一个非常具体的战术指引：短线价格正在按预期回调，现在需要密切关注它能否再次上行。
下方的支撑位非常明确。 国际金价的第一道防线在5160美元，强支撑在5150美元，最后的防守线在5130美元，5100美元则是绝对不能失守的整数关口。 国内金价的支撑位在1140元、1135元一克。
上方的阻力位也一目了然。 国际金价的心理关口在5200美元，强压力在5220美元，极限位置在5250美元，而5340美元是前期创下的历史高点。 国内金价的压力位在1150元、1160元一克。
机构对黄金后市的看法存在明显分歧。 摩根大通欧洲金属、采矿和钢铁研究团队在近期研报中将黄金长期价格预测上调15%至4500美元/盎司。 其大宗商品研究团队则预计，2026年底伦敦金现货价格将升至6300美元/盎司。
高盛基于央行购金趋势，将2026年12月金价目标从4900美元大幅上调至5400美元。 瑞银财富管理在2026年预测，上调2026年前三季度黄金目标价至6200美元每盎司。 美国银行在一份报告中表示，未来12个月金价有望升至每盎司6000美元。
法国外贸银行贵金属分析师伯纳德·达达赫在其最新报告中称，如果美伊对峙升级，受避险需求重新走强推动，金价可能飙升15%。 他估计这可能意味着在发动攻击后的两周内，金价将达到5500—5800美元/盎司。
但达达赫也警告，一旦冲突趋于稳定，涨幅就会被迅速抹去。 这个过程可能短至几天、也可能是几周——即便冲突本身持续更久。
美国关税政策的反复无常，是当前市场不确定性的另一个重要来源。 2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。 美国海关与边境保护局从2026年2月24日起停止征收上述关税。
面对这一裁定，特朗普迅速反击，宣布将签署行政命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在现有常规关税基础上额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天。 随后又将税率上调至15%，并表示现有多项关税政策均保持有效。
荷兰国际集团在报告中称，特朗普可以在150天后让这些关税到期，宣布新的紧急状态，并重新启动这150天的期限。 这将造成一种事实上的永久性关税工具。
政策的不确定性增加了全球供应链风险，削弱了风险资产偏好，反而增强了黄金的避险需求。 但同时也可能推高通胀，影响美联储的降息决策。
市场呈现出一种罕见的“强美元”与“强黄金”并存的现象。 在传统理论中，美元走强通常抑制金价，但今年以来两者相关性明显减弱。 道富环球投资管理公司黄金策略师阿卡什·多希指出，市场定价机制正在适应新的现实，黄金表现出更强的独立资产属性。
高盛商品研究团队在近期报告中也表示，来自私营部门和新兴市场的多元化需求正在对冲政策风险。 高盛分析师达恩·斯特鲁伊文指出，当前买盘不仅是基于价格交易，更多是针对全球政策不确定性的对冲。
国际货币基金组织数据显示，截至2025年10月，美国以外的全球央行持有黄金28358.6吨，按年末金价核算总值达3.92万亿美元，首次超过同期持有的3.88万亿美元美债规模。 上一次出现这一局面还是在30年前。
央行购金占全球总需求的比重从2010年的1.85%飙升至2024年的23.57%，彻底重塑了黄金市场需求结构。 不过截至2025年三季度末，黄金占官方总储备的比重达28.9%，仍远低于1964年59%的历史峰值，新兴市场存在较大增持空间。
世界黄金协会研究部门负责人胡安·卡洛斯·阿蒂加斯认为，2026年以来黄金价格的波动反映了宏观共识预期的“共振”。 随着全球债务规模突破关键阈值，黄金与传统资产的低相关性使其成为机构投资者结构性配置的重要一环，而非单纯的应急工具。
美国银行分析报告预测，在全球地缘政治格局和主权信用体系进入新的稳定期之前，黄金的溢价效应不会迅速消退。 当前金价走势表明，黄金的功能正从单纯的金融投资工具向国家经济安全的战略基石回归。
在新的全球增长引擎确立或国际合作达成新共识之前，黄金将继续作为对冲不确定性的重要工具，其价格波动也将持续反映全球政治经济格局的变化。
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